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我们翻了飞鹤近600页IPO新文件,发现这些新亮点!

2019-10-31 09:16   来源:小食代
概要:自今年7月提交申请以来,飞鹤港交所“敲钟之日”真的要进入倒计时了。

  自今年7月提交申请以来,飞鹤港交所“敲钟之日”真的要进入倒计时了。这家市场份额排名第一的国产奶粉巨头在今天起开始招股,新希望旗下公司已经敲定对其持股。另外,在飞鹤最新披露的文件中,小食代看到了不少首次公开的信息。

  昨天,飞鹤(06186.HK)在港举行了上市新闻发布会。飞鹤将从今天起到下周二期间招股,预计11月6日定价,11月13日正式上市。从目前披露的资料来看,飞鹤的预测市盈率、募资额和估值均低于市场预期,但仍有望成为港交所今年集资规模第三或第四大的新股。

  据销售文件显示,飞鹤拟发售8.933亿股,每股价格位于7.5~10港元间,相当于明年预测市盈率为12.2~16.2倍。这一市盈率低于承销团先前估计的18.1~22.6倍,也低于大部分预测市盈率超过20倍的同行。

  从募资额来看,飞鹤的集资规模在67亿~89。33亿港元之间,相比传闻中的78亿~117亿港元“缩水”了约23。6%。

  根据最新披露的信息,飞鹤本次募得资金将用于偿还离岸债务,潜在收购以及为新工厂运营提供资金。具体而言,40%将用作偿还离岸债务;20%将用作潜在并购机遇;10%将为金斯顿厂房提供资金;10%用于海外婴幼儿配方奶粉及营养补充品研发活动;5%将用于为Vitamin World USA的业务扩张提供资金;5%将用作营销工作;10%将用作一般营运资金。

  据港媒引用多位出席过飞鹤前日推介会的基金经理说法,“飞鹤是内地配方奶粉行业‘一哥’,业务增长快速,加上近日部分新股表现火爆,因此有意认购”。然而散户的积极性有待观察,因为飞鹤每手入场费超过10,000港元,在消费类新股中较少见。

  飞鹤执行董事兼总裁蔡方良表示,国内乳品市场头部企业市占率还有很大提升空间,相信公司在“做更适合中国宝宝体质”的奶粉的定位下,可于竞争中脱颖而出。他还表示,飞鹤未来几年内将着力发展超高端奶粉,聚焦高端婴幼儿奶粉市场。

  根据安排,新希望旗下公司将持有飞鹤上市后约2%股权。飞鹤董事长兼首席执行官冷友斌表示,新希望集团董事长刘永好认可公司的战略和产业模式,相信日后在农业、奶制品和畜牧业上有互补。

  小食代留意到,在飞鹤还再次更新了聆讯后数据集。经对比发现,新文件中又多了不少“干货”,包括新增的行业及公司数据、执行董事张国华(前任雀巢大中华区总裁)的职责范围扩大、开始试产羊奶粉和新的机构研究项目。

  下面,我们来逐一看看。

  亮点一:

  新增或变化的行业及公司资料

  在最新文件中,飞鹤引用弗若斯特沙利文报告称,由于近年来出生率走低,预计未来几年食用奶粉的新生儿数量将持续下降。

  报告首先指出,中国的母乳哺育率处于较低水平。在2014到2018年间,约81。1%~77。4%的新生儿每年食用婴幼儿配方奶粉产品,食用婴幼儿配方奶粉产品的新生儿数量2014年的1,370万稳定增长到2016年的1,410万。但自2017年起,出生率开始下降。

  基于出生率的下降趋势,以及2018年~2023年相对较低的母乳哺育率,该报告预计,2023年食用奶粉的新生儿数量将减少至约1,040万。也就是说,比2016年的高峰期少了接近400万。

图片来源:飞鹤最新聆讯集

  虽然预估的消费群体数量在下降,但得益于奶粉的高端化趋势,这一市场的零售规模仍有望继续实现正增长。

  报告接着提出,由于对高端产品的需求增加,婴幼儿配方奶粉价格也在持续上涨。预计在2018~2023年间,中国婴幼儿配方奶粉市场零售销量的复合年增长率为3.8%

  事实上,飞鹤近年来也一直强调高端化,并打造出了定位超高端、年销售额超50亿的“星飞帆”。

  在上一次披露的聆讯集中,星飞帆也被列在竞争优势中,说法是“领先的品牌,而其中一款超高端产品在主要品牌中增长最快”。但在最新文件中,飞鹤将上述说法修改为“领先的品牌,超高端产品增长在主要品牌中为最快之一”,不再单独点名星飞帆。

  目前,飞鹤旗下共有两款超高端产品:星飞帆和臻稚有机,后者在2017年4月上市。文件还提到,与星飞帆相比,臻稚有机产品以更高的价格出售,以防止产品自相蚕食。截至2019年6月30日止的六个月内,臻稚有机的销售额为26.96亿人民币,同比增长4.6%。

  小食代还留意到,高端产品及星飞帆最新披露的毛利率也较之前有所提高。在上一份文件中,截至2019年6月30日的六个月内,高端产品和星飞帆的毛利率分别为71。9%及73。5%。而在日期不变的情况下,最新数字被修改为73。5%及76。3%。

  除了预估出生人口和毛利率的新数据,飞鹤还首次披露了过往几年的产量数据。

  比较往年数据可以发现,其婴幼儿奶粉产量实现了“三年翻一倍”的增长,从2016年的3.09万吨上升至2018年的6.56万吨。与此同时,其它乳制品(注:主要包括液态奶和成人奶粉)的产量则在逐年下降。这意味着,飞鹤的业务重心正在快速向婴幼儿奶粉倾斜。

图片来源:飞鹤最新聆讯集

  截至2019年6月30日至的六个月内,该公司婴幼儿配方奶粉的产量为3.61万吨,占总产能的79.9%;其它乳制品的产量为9,057.7吨,占总产能的20.1%。

  蔡方良表示,目前国内奶粉高端化趋势持续,这是市场和消费者的选择,而公司只是跟上行业趋势。未来,公司推出产品可能更多会往4-6岁延伸,以期将产品线延长。

  亮点二:

  执行董事张国华多了“这些活”

  在昨日的上市新闻发布会上,大家发现在一众飞鹤高层中还出现了一个熟悉的身影。

  小食代此前介绍过,曾任雀巢大中华区总裁、一手奠定惠氏奶粉在中国辉煌业务的张国华到飞鹤出任执行董事,职责为负责婴幼儿配方奶粉产品的海外销售及推广,以及Vitamin World(注:飞鹤收购的保健品业务,译为“维他命世界”)的海外发展策略。

  根据原先文件描述,张国华仅需负责婴幼儿奶粉和维他命世界的海外市场。但在最新资料中,张国华的职责描述变更为:负责婴幼儿配方奶粉产品的海外销售及推广,以及维他命世界国际的全球发展策略。

  据飞鹤资料显示,维他命世界国际下有多家子公司,包括维他命世界香港、维他命世界中国、Viatmin World USA等(来源:飞鹤聆询集)

  也就是说,张国华往后也要“照看”维他命世界的中国业务了。在中国,该品牌已搭建线上销售渠道,在天猫和京东上开设了官方海外旗舰店。

  还值得关注的是,张国华的履历中多了这样一句话:“负责本集团海外婴幼儿营养市场的发展”。这一变化也并非无迹可循。在离开雀巢系统前,张国华担任的最后一个职位是“惠氏婴儿营养品全球业务总裁”。

  相比起蒙牛、伊利这样的乳业巨头,飞鹤的国际业务才算是刚刚起步:一边是2018年初才收购的美国维他命世界零售保健业务,另一边则是投资约17亿元建设的加拿大金斯顿工厂——根据今天蔡方良的说法,这家位于加拿大的工厂即将投产,现时正进行产品验证,它将主要生产羊奶粉。

  亮点三:

  羊奶粉新生产线启动试产

  自2017年起,飞鹤开始在黑龙江泰来工厂扩建一条羊奶粉生产线,用于生产羊奶婴幼儿配方奶粉及羊奶粉产品,设计年产能为2万吨,预计投资4亿元人民币。

  最新文件显示,这一生产线状态已从原先的“仍在施工”变为“处于试产期间”。

  与此同时,飞鹤也在布局羊奶奶源。此前文件曾透露,在吉林绿能生态牧业PK10牛牛(下简称为:吉林绿能)成立后,黑龙江飞鹤持有该公司40%的股份,为其单一最大股东。

  2015年9月,吉林绿能成立了黑龙江绿能生态牧业PK10牛牛(下简称为:黑龙江绿能),并在上述工厂所在的泰来县建设及营运一个养羊场。目前,泰来养羊场的主要部分建设已经完成,预计将于2019年底前开始营运。

  目前,吉林绿能持有黑龙江绿能46.72%的股权,后者拥有六家全资附属牧业公司,但均未发生实质性业务。

  亮点四:

  签订新研究项目

  2014年,飞鹤曾与美国教学医院BIDMC(哈佛医学院贝斯以色列女执事医疗中心)合作,投资设立飞鹤营养实验室,开展对婴幼儿及成人的营养研究以及教学活动。

  而据最新文件披露,这一项目为期五年。在双方合作即将结束的今年,飞鹤在文件中透露,正与BIDMC探讨如何继续长期合作。此外,飞鹤今年还与BIDMC签订了新的研究项目,研究领域为巴西莓对女性的健康益处。

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标签飞鹤
编辑:行林

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